定向增发对股价的影响

篇一：定向增发对股价的影响

伴随市场的调整和股价的下跌，增发上市公司市价跌破增发价的情况相继出现。定向增发对市场来说的，总体属于利好，但从市价跌破发行价的现象来看，风险仍不容忽视。 自《上市公司证券发行管理办法》颁布实施后，时至今日，沪深两市共数百家上市公司公布了增发计划，定向增发这种在全流通背景下借鉴境外市场经验引入的新的融资发行制度，正在被越来越多的上市公司所运用。但同时，伴随着近期市场的调整和股价的下跌，已有增发的上市公司出现市价跌破增发价的情况。新管理办法将给上市公司的再融资带来哪些影响、如何捕捉增发题材所带来的机会并且如何规避其可能存在的风险，是摆在投资者面前的重要课题。

定向增发受宠源于再融资新政新的再融资管理办法较老办法变化很大，在适当降低再融资门槛同时，最大的两个变化是引入了定向增发的制度，另外增发的定价办法改变，即市价增发。这两大变化是促使上市公司纷纷采用定向增发的原因。

此外，定向增发不需要经过繁琐的审批程序，也不用漫长地等待，并且可以减少发行费用，采用定向增发方式，券商承销的佣金大概是传统方式的一半左右。目前管理层对于上市公司的定向增发，并没有关于公司盈利等相关方面的硬性规定，对于一些过往盈利记录未能满足公开融资条件，但又面临重大发展机遇的公司而言，定向增发也会是一个关键性的融资渠道。

定向增发利于多赢定向增发对上市公司的好处是不言而喻的，对参与增发的其他机构来说，也提供了重要的投资机会。对于投资机构来说，定向增发方式可以使之以简洁和低成本的方式参与高成长公司或行业，轻易获得公司或行业高速发展带来的利润，更为重要的是定向增发的股权一般锁定期只在一年左右的时间，随后可以进行流通，投资周期短且收益将非常丰厚。据了解，目前机构投资者对公司拟定向增发的股份的需求相当旺盛。 对流通股股东而言，定向增发同样意味着利好：

1、对于流通股股东而言，定向增发可以提高每股净资产，具有利好效应，容易获得市场的认同。不过，如果面对关联方定向增发，还需谨慎看待。因为有可能上市公司通过定向增发，将集团公司或关联方的资产装入上市公司的资产中，新注入资产的经营前景则值得仔细考量。

2、定向增发之所以受到上市公司和投资者的追捧，一个最重要的因素是现在的定向增发完全是市场化发行。定向增发的实施，由于有发行价作为保底，这将封杀股价的下跌空间，同时，为了增发的成功，上市公司也有动力做好业绩，这就成为股价上涨的最大推动力。 3、定向增发极有可能给上市公司的业绩增长带来立竿见影的效果，比如G鞍钢向鞍钢集团定向增发，然后再用募集来的资金反向收购集团公司的优质钢铁资产，由此不仅解决了

长期存在的关联交易问题，而且还迅速提升了G鞍钢的经营业绩，增厚了每股收益，实现了业绩的确定性增长。

4、定向增发有利于引进战略投资者，为公司的长期发展打下坚实的基础，G江铃、G华新等就是代表。

因此，我们可以得出结论，定向增发作为一项重要的制度创新，将可能实现上市公司大股东和小股东之间的双赢局面，使得我国证券市场长期存在的上市公司大肆圈钱，损害小股东利益的弊端有所改观。

风险仍需规避从上文的分析我们可以看出，定向增发对市场来说的，总体属于利好，但从市价跌破发行价的现象来看，风险仍不容忽视。

这种风险首先存在于机构投资者，因为它们是参与定向增发的主要力量。因为市价增发的定价原则，使得此种投资行为面临风险，对市场中长期趋势以及拟增发上市公司股价的趋势判断，是必做功课，是规避此种风险的前提。

对流通股股东来说，风险同样存在。其首先表现为公募增发的风险，这同样需要我们普通投资者对后市股价运行趋势作出正确的判断。

另外，定向增发看似和个人投资者无关，但事实并非如此，上市公司募集资金投向风险不同，加上公司质地不一样，投资的机会和风险也不相同，这些都需要投资者用心研究。

篇二：定向增发对股价的影响

定向增发对股价的影响

伴随市场的调整和股价的下跌，增发上市公司市价跌破增发价的情况相继出现。定向增发对市场来说的，总体属于利好，但从市价跌破发行价的现象来看，风险仍不容忽视。 自《上市公司证券发行管理办法》颁布实施后，时至今日，沪深两市共数百家上市公司公布了增发计划，定向增发这种在全流通背景下借鉴境外市场经验引入的新的融资发行制度，正在被越来越多的上市公司所运用。但同时，伴随着近期市场的调整和股价的下跌，已有增发的上市公司出现市价跌破增发价的情况。新管理办法将给上市公司的再融资带来哪些影响、如何捕捉增发题材所带来的机会并且如何规避其可能存在的风险，是摆在投资者面前的重要课题。

定向增发受宠源于再融资新政新的再融资管理办法较老办法变化很大，在适当降低再融资门槛同时，最大的两个变化是引入了定向增发的制度，另外增发的定价办法改变，即市价增发。这两大变化是促使上市公司纷纷采用定向增发的原因。

此外，定向增发不需要经过繁琐的审批程序，也不用漫长地等待，并且可以减少发行费用，采用定向增发方式，券商承销的佣金大概是传统方式的一半左右。目前管理层对于上市公司的定向增发，并没有关于公司盈利等相关方面的硬性规定，对于一些过往盈利记录未能满足公开融资条件，但又面临重大发展机遇的公司而言，定向增发也会是一个关键性的融资渠道。

定向增发利于多赢定向增发对上市公司的好处是不言而喻的，对参与增发的其他机构来说，也提供了重要的投资机会。对于投资机构来说，定向增发方式可以使之以简洁和低成本的方式参与高成长公司或行业，轻易获得公司或行业高速发展带来的利润，更为重要的是定向增发的股权一般锁定期只在一年左右的时间，随后可以进行流通，投资周期短且收益将非常丰厚。据了解，目前机构投资者对公司拟定向增发的股份的需求相当旺盛。 对流通股股东而言，定向增发同样意味着利好：

1、对于流通股股东而言，定向增发可以提高每股净资产，具有利好效应，容易获得市场的认同。不过，如果面对关联方定向增发，还需谨慎看待。因为有可能上市公司通过定向增发，将集团公司或关联方的资产装入上市公司的资产中，新注入资产的经营前景则值得仔细考量。

2、定向增发之所以受到上市公司和投资者的追捧，一个最重要的因素是现在的定向增发完全是市场化发行。定向增发的实施，由于有发行价作为保底，这将封杀股价的下跌空间，同时，为了增发的成功，上市公司也有动力做好业绩，这就成为股价上涨的最大推动力。 3、定向增发极有可能给上市公司的业绩增长带来立竿见影的效果，比如G鞍钢向鞍钢集团定向增发，然后再用募集来的资金反向收购集团公司的优质钢铁资产，由此不仅解决了长期存在的关联交易问题，而且还迅速提升了G鞍钢的经营业绩，增厚了每股收益，实现了业绩的确定性增长。

4、定向增发有利于引进战略投资者，为公司的长期发展打下坚实的基础，G江铃、G华新等就是代表。

因此，我们可以得出结论，定向增发作为一项重要的制度创新，将可能实现上市公司大股东和小股东之间的双赢局面，使得我国证券市场长期存在的上市公司大肆圈钱，损害小股东利益的弊端有所改观。

风险仍需规避从上文的分析我们可以看出，定向增发对市场来说的，总体属于利好，但从市价跌破发行价的现象来看，风险仍不容忽视。

这种风险首先存在于机构投资者，因为它们是参与定向增发的主要力量。因为市价增发的定价原则，使得此种投资行为面临风险，对市场中长期趋势以及拟增发上市公司股价的趋势判断，是必做功课，是规避此种风险的前提。

对流通股股东来说，风险同样存在。其首先表现为公募增发的风险，这同样需要我们普通投资者对后市股价运行趋势作出正确的判断。

另外，定向增发看似和个人投资者无关，但事实并非如此，上市公司募集资金投向风险不同，加上公司质地不一样，投资的机会和风险也不相同，这些都需要投资者用心研究。

篇三：增发对股价的影响

增发对股价的影响

增发：是指上市公司为了再融资而再次发行股票的行为。

增发对股价是利好还是利空。其实，只要是概念，消息，都是主力为了配合股价的拉升或杀跌作准备的。炒股尤其是牛市玩股，既不要注重消息面，也不要注重业绩面，基本面更不用说了。炒股是炒庄。也就是说当你进入某一个股时，只要看其庄强不强就可以了，强者恒强，这是巅扑不灭的真理。如果一个业绩很好，净资流量为正，市盈低的，股价总拉不起来。不是说一月两月，而是近半年时间，从未有个大行情，那只能说此庄弱。不碰为妙。而增发，除了是上市公司圈钱的把戏之外，并不会对其基本面改变很多。很多公司增发一是为了解决资金困难的局面，二是可能向其子公司注资，向处拆钱。就是说子公司赚了钱并不归上市公司所有，三是发展新的项目，或开新的公司，反正增发的钱只会有一点点流入上市公司的财务中。股在增发价之前，公司会同机构勾结，抬高股价，当增发价定下来之后，其股价就不会搞高了。所以，增发的股要看其时机择机而进，并不是所有的增发都能给你带来利润，

如果某股通过了董事会的增方预案，还有报批监证会。一般情况下，其增发会通过。在申报增发的过程中，该上市公司为了提高增发股价，达到圈钱的最大化，会暗中与机构勾结拉升股价，也就是说，当股有了增发，其批准的可能性极大时，此时可以介入，机构会狂拉股价，达到上市公司高层的意愿。如果增发方案已经通过，此时还是不介入为妙，因为一通过，其增发的股价也就随之定来了。主力及上市公司是不会让增发价与现股价相差很多的。如果股价高，其增发低，则会打压股价。所以，不要因为某股通过了增发，且当日上市涨幅无限制而抢进，其结果只会让痛心，因为，这时股也不会涨，也不会跌。横盘。大家近期还是从整体上市及资产注入方面去玩股吧，因为这两个方面才是真正意义是的要办好公司，即使短期套着，也可以长线持有。

如果有好的项目急需资金，增发股票无疑是圈钱的最佳方案。如果为圈钱而圈钱，则是公司的一大败笔，圈了钱确没有用途，即不能给股东带来收益，又不能给公司带来利润，对公司的正常经营也没有帮助，其结果是：增发以后净资产增加，新的资金盈利能力不如旧的。 什么是定向增发？上市公司面向特定的投资者，一般为机构等增加发行一批股票，这种行为称为定向增发，又称非公开增发。实际上就是海外常见的私募，中国股市早已有之。但是，作为两大背景下——即新《证券法》正式实施和股改后股份全流通——率先推出的一项新政，如今的非公开发行同以前的定向增发相比，已经发生了质的变化。

在本周证监会推出的《再融资管理办法》(征求意见稿)中，关于非公开发行，除了规定发行对象不得超过１０人，发行价不得低于市价的９０％，发行股份１２个月内(大股东认购的为３６个月)不得转让，以及募资用途需符合国家产业政策、上市公司及其高管不得有违规行为等外，没有其他条件，这就是说，非公开发行并无盈利要求，即使是亏损企业只要有人购买也可私募。

定向增发一般意味着利好，只有看好上市公司的前景，机构才会购买这个公司增发的股票，否则自然无人问津。

什么是公开增发?增发是上市公司在原有的股票基础上，增加发行一批股票，如果这批股票是面向所有投资者公开申购的，就被称为公开增发，增发新股和ipo是相似的，也就是向市场公开再次发行股票融资。由于再次发行股票，股本扩大了，总的所有者权益当然就

增加了。和IPO一样，增发新股使得原有股东的股权比例下降（分子不变，分母增大），起到了股份稀释的效果。对于原有股东的控制权来讲，其控制力可能会下降。

上市公司总是在股票价值与市场价格相当或被市场价格高估时，实施增发计划;而在股票价值被市场价格低估时实施回购计划.这是遵循价值规律、符合市场经济逻辑的合理增发行为。

增发新股会使所有者权益变化,比如某公司原有10000股普通 股，而你拥有2000股，占20%，现在公司决定增发10%的普通股，即增发1000股，那么你所占股份为18.18%.

定向增发对股价的影响

伴随市场的调整和股价的下跌，增发上市公司市价跌破增发价的情况相继出现。定向增发对市场来说的，总体属于利好，但从市价跌破发行价的现象来看，风险仍不容忽视。 自今年5月8日《上市公司证券发行管理办法》颁布实施后，时至今日，沪深两市共有70家上市公司公布了增发计划，其中有60家公司计划进行定向增发。定向增发这种在全流通背景下借鉴境外市场经验引入的新的融资发行制度，正在被越来越多的上市公司所运用。但同时，伴随着近期市场的调整和股价的下跌，已有增发的上市公司出现市价跌破增发价的情况。新管理办法将给上市公司的再融资带来哪些影响、如何捕捉增发题材所带来的机会并且如何规避其可能存在的风险，是摆在投资者面前的重要课题。

定向增发受宠源于再融资新政新的再融资管理办法较老办法变化很大，在适当降低再融资门槛同时，最大的两个变化是引入了定向增发的制度，另外增发的定价办法改变，即市价增发。这两大变化是促使上市公司纷纷采用定向增发的原因。

此外，定向增发不需要经过繁琐的审批程序，也不用漫长地等待，并且可以减少发行费用，采用定向增发方式，券商承销的佣金大概是传统方式的一半左右。目前管理层对于上市公司的定向增发，并没有关于公司盈利等相关方面的硬性规定，对于一些过往盈利记录未能满足公开融资条件，但又面临重大发展机遇的公司而言，定向增发也会是一个关键性的融资渠道。

定向增发利于多赢定向增发对上市公司的好处是不言而喻的，对参与增发的其他机构来说，也提供了重要的投资机会。对于投资机构来说，定向增发方式可以使之以简洁和低成本的方式参与高成长公司或行业，轻易获得公司或行业高速发展带来的利润，更为重要的是定向增发的股权一般锁定期只在一年左右的时间，随后可以进行流通，投资周期短且收益将非常丰厚。据了解，目前机构投资者对公司拟定向增发的股份的需求相当旺盛。

对流通股股东而言，定向增发同样意味着利好：

1、对于流通股股东而言，定向增发可以提高每股净资产，具有利好效应，容易获得市场的认同。不过，如果面对关联方定向增发，还需谨慎看待。因为有可能上市公司通过定向增发，将集团公司或关联方的资产装入上市公司的资产中，新注入资产的经营前景则值得仔细考量。

2、定向增发之所以受到上市公司和投资者的追捧，一个最重要的因素是现在的定向增发完全是市场化发行。定向增发的实施，由于有发行价作为保底，这将封杀股价的下跌空间，同时，为了增发的成功，上市公司也有动力做好业绩，这就成为股价上涨的最大推动力。

3、定向增发极有可能给上市公司的业绩增长带来立竿见影的效果，比如G鞍钢向鞍钢集团定向增发，然后再用募集来的资金反向收购集团公司的优质钢铁资产，由此不仅解决了

长期存在的关联交易问题，而且还迅速提升了G鞍钢的经营业绩，增厚了每股收益，实现了业绩的确定性增长。

4、定向增发有利于引进战略投资者，为公司的长期发展打下坚实的基础，G江铃、G华新等就是代表。

因此，我们可以得出结论，定向增发作为一项重要的制度创新，将可能实现上市公司大股东和小股东之间的双赢局面，使得我国证券市场长期存在的上市公司大肆圈钱，损害小股东利益的弊端有所改观。

风险仍需规避从上文的分析我们可以看出，定向增发对市场来说的，总体属于利好，但从市价跌破发行价的现象来看，风险仍不容忽视。

这种风险首先存在于机构投资者，因为它们是参与定向增发的主要力量。因为市价增发的定价原则，使得此种投资行为面临风险，对市场中长期趋势以及拟增发上市公司股价的趋势判断，是必做功课，是规避此种风险的前提。

对流通股股东来说，风险同样存在。其首先表现为公募增发的风险，这同样需要我们普通投资者对后市股价运行趋势作出正确的判断。

另外，定向增发看似和个人投资者无关，但事实并非如此，上市公司募集资金投向风险不同，加上公司质地不一样，投资的机会和风险也不相同，这些都需要投资者用心研究。

2 回复:定向增发对股价的影响

目前市场上的新股增发有两种增发方式，即定向增发与公开增发。其中，定向增发是面向控股股东、战略投资者等特定对象增发新股，是一种非公开发行；而公开增发是面向广大公众投资者发行股份，顾名思义是一种公开发行。从目前的实际情况来看，定向增发与公开增发最大的不同，并非是发行方式的不同，而是定价方式与发行价格的不同。一般说来，定向增发的发行价往往较低（不排除面向财务投资者发行时的相对高价发行），其发行价往往为历史价格；而公开增发的发行价往往较高，其发行价通常是当前的市场价。如中国船舶今年9月中旬定向增发时，其二级市场价格达到了每股200元以上，而定向增发价格仅为每股30元，定向增发完全成了一种利益输送。相反，公开增发完全成了高风险的代名词，如中信证券公开增发的发行价高达74.91元/股，创出新股发行价格的新高。而万科A股，公开增发的价格31.53 元/股，发行市盈率高达95.84倍，同样也创出了近年来上市公司再融资市盈率的新高。定向增发的低价发行与公开增发的高价发行，对于广大的公众投资者来说，是极其不公平的，是对公众投资者利益的损害。不仅如此，定向增发的低价发行，成了利益输送的工具，这其中不排除有各种内幕交易、不法行为的出现，成为滋生的床。因此，监管部门绝对不能对这种明显有损于证券市场“三公” 原则的做法坐视不理，而应将定向增发与公开增发的定价方式统一起来。目前的公开增发采取的是一种竞价的方式，其增发价格基本上是以当前市场价为基准。而定向增发有三个基准日，即：董事会决议公告日、股东大会决议公告日、发行期的首日。这三个基准日，哪一个更有利于特定对象，就选择哪一个作为定价基准日。目前上市公司基本上都是选择董事会决议公告日。也正是基于这种定价方式的不同，因而造成了公开增发与定向增发发行价格的巨大差异。所以，要改变公开增发与定向增发发行价格之间的巨大差异，就必须改变二者定价方式上的不同。统一选择新股发行前20个交易日的平均价为基准价格，或统一确定增发价格不超过20倍市盈率，实现公众投资者参与的公开增发与特定对象参与的定向增发之间的公平。众所周知，经过半年的上报审批，9月12日，亚泰集团定向增发方案获得证监会有条件通过，这对于企业和亚泰股民来讲，无疑是重大的利好。定向增发与整体上市、资产注入并称为股市三大利好，必将刺激股价强势上扬，但从近期亚泰的走势来看，重大利好并没有促动股价的波动。究其原因，笔者电话联系

了亚泰集团有关负责人。笔者了解到，亚泰集团定向增发方案股东投票是2007年2月13日进行的，次日，公司发布公告，股东表决通过了这个方案。当时，亚泰集团股价不到8元，按照定向增发价格制定原则，股东表决通过的定向增发的价格不到7元。时隔半年后，集众多题材于一身的亚泰集团股价一路飚升至30多元，最高达到了34.95元。按照2月份的定向增发价格认购股权，不论对于哪个增发对象，都是地上捡黄金。当然，天上没有掉下“林妹妹”的好事，证监会同意亚泰集团定向增发，但对定向增发的股价现在不能认同了，重新制定定向增发价格就成了“有条件通过”最大的条件。对于企业来讲，用低廉的价格将股权卖给增发对象，无疑是资金流失，面对现在高位的股价，股东不会同意。公司负责人透露，公司将收到证监会批复后，尽快召开临时股东会，重新审议定向增发价格。同时，定向增发价格过高，增发对象也不会满意，为了让证监会、公司、增发对象和股东都能满意，可以想像，企业会用股市惯用的手法，与庄家联手打压股价，让股价回归到一个合理的水平，为制定增发价格和召开临时股东会作准备。可以预见的是，在未来的二个多月内，亚泰集团股价将在目前的底部徘徊。笔者咨询有关企业负责人和证券公司专家，他们称23元左右将是一个合理的价格。直到昨天，公司刊登了一则公告，吉林亚泰（集团）股份有限公司关于非公开发行股股票事宜获得中国证监会发行审核委员会审核通过的公告心中的疑团终于解开。原来是上市公司搞增发融资，估计有关机构嫌目前价格高了。于是庄家大力配合把价格打下来。就是这样。这篇文章可能不会真的出自于某公众媒体，毕竟证监会对于上市公司与庄家联手打压股价这样的行为是禁止的，公众媒体这样说出来有可能吗。但目前881的遭遇可能真的是这样的。现在庄家需要做的就是打压股价吸筹，等到吸足筹码定向增发价格决定下来了，就停牌讨论定向增发事宜，复牌后庄家直接拉涨停。这是能让增发对象及各股东都满意的做法。

篇四：定向增发板块的投资策略

定向增发板块的投资策略

作者：定向增发网

2013-07-25

来源：原创

定向增发投资的两条思路

我们针对定向增发过程当中的投资机会进行了考察，主要确立了两条投资思路：第一，在定向增发的不同阶段，股价有随着定增的推进逐渐上涨的趋势。在重组的推进过程中，重组方案令公司业绩改善的预期引起了股价逐步上扬。从这一角度看，定向增发对公司业绩的改善程度起到主要的作用。第二，在定向增发过程中跌破发行价后，股价具有回补的机会。股票破发后，上市公司为了保证增发的顺利实施以及保护增发对象的利益，有促使股价回补的动力。从这一角度看，定增破发后上市公司对增发对象利益的维护起到主要的作用。

近年来定向增发的数量较多，并呈现出不同的特点，为了对定增策略进行进一步的完善，我们有必要按照最新的统计数据，并按照以上两条思路进行重新梳理统计，在此基础

上对定向增发进行更加深入的分析。本篇报告主要针对定向增发不同阶段破发回补的机会来进行分析，后续我们将继续从第一条思路入手，按照不同类型的定向增发对公司业绩的影响程度进行分类，以便考察不同的定向增发过程中的股价表现，得出相应的投资策略。

三个阶段把握破发回补机会

为了考察定增破发后的回补机会，我们统计了《上市公司证券发行管理办法》实施后2006年6月——2013年3月完成的所有定向增发方案。具体的分析思路如下：

首先，按照上市公司促进股价回补的动机，将定增的进程分为三个阶段分别考察。 定向增发主要分为董事会预案—股东大会通过—发审委审议—证监会审核通过—增发实施—股份解禁这几个主要环节。为了考察增发不同环节中破发回补的机会，我们将这些

环节分为三个大的阶段：定增实施过程中(董事会预案—增发实施)、定增完成至股份解禁之间、定增股份解禁之后。

三个阶段中，上市公司都有不同的维护股价的动机：在定增实施过程中，上市公司为促成增发顺利实施而促进股价回补；定增完成至股份解禁前，上市公司为了维护增发对象利益，避免其被套而促进股价回补；股份解禁后，破发股定增对象解套的过程往往伴随着股价的上涨。三个阶段中，由于动机不同，呈现出的股价表现或将有所不同，我们将分别予以考察。

其次，考察各阶段中破发股的股价表现，以及各种因素对股价表现的影响

由于上市公司为保证增发对象的利益，促成增发顺利实施而维护股价，因此对增发对象的考察至关重要。我们按照增发对象的性质，将其分为产业资本和金融资本两类。其中金融资本包括基金公司、证券公司、信托投资公司、财务公司、保险机构投资者、合格境外机构投资者及其他机构投资者等；从事产业经营的公司视为产业资本，包括上市公司的大股东和实际控制人；对于个人投资者来说，如果是公司的大股东或实际控制人，我们就将其划为产业资本，否则就认为其为金融资本。理论上来看，若有金融资本的参与，在增发的过程中，上市公司维护股价的动力最强。这是因为，相较产业资本，参与增发的金融资本在相对较短的时间内获利的动机更为强烈。若股价跌破发行价，金融资本参与增发就会造成账面损失，它们宁可选择在二级市场购买上市公司股票，而退出增发。若造成了金融资本的实际损失，上市公司未来若再想通过定增等渠道在金融市场融资就会面临困难。在这两种情形下，上市公司有动力促进股价回补。与之相比，产业资本往往出于其对上市公司长远发展的战略考量而参与增发，短期内股价跌破发行价，其参与增发的意愿依然强烈，上市公司也没有在短期促进股价回补的必要性。

在其他因素方面，我们选取了破发程度、增发股份占总股本的比例、股票市值、PE等指标，考察其对各阶段股价表现的影响。

定增实施过程中的破发回补

在此阶段中的投资逻辑主要是：在推进增发方案的过程中，股价有跌破发行价(预案价)

的可能，而上市公司为了保证增发对象的利益，促成增发顺利实施，有促进股价回补的动力。

分析定增实施过程中的破发回补，首先需要考虑的是这一过程中存在的风险：当股价跌破发行价后，固然存在回补的机会，但增发对象参与定增的积极性也被削弱，增发可能被迫终止；为了推进增发，上市公司也有下调增发价的可能。在此情况下，我们选择在增发获得证监会批准至增发实施这一阶段作为投资区间。这是因为，证监会批准后增发的主要工作已经完成，上市公司推进最后一步实施程序的积极性更强，增发终止的可能性不高；证监会审批通过后，上市公司再下调发行价的概率较小，而且下调后需要股东大会审议以及证监会再次审批，对于上市公司来说无疑增添了定增的不确定性，其更愿意通过维护股价的方式促成定增实施。

我们以定增获批公告日上市公司股价低于增发价的股票为考察对象，考察这些股票在定增获批公告日至增发完成公告日之间的股价表现。经过分析，在此阶段中破发股平均收益为12.37%，正收益比例为62.12%，具有一定的投资价值。

我们按照发行对象的类型，将其分为仅有产业资本、既有产业资本也有金融资本、仅有金融资本三类情形，考察不同情况下的股价走势。我们发现，仅有金融资本参与的定向增发，在此阶段中股价表现最好。

接下来我们对仅有金融资本参与的破发股进行进一步分析，考察不同因素对股价的影响。经过分析，破发程度和发行股份占比对股价的影响程度最为显著。按照破发程度，我们将样本股票分为跌破发行价0%-5%、5%-15%、15%以上三类，从中可以看出，破发程度越深，收益率越高。

按照增发股份占总股本比例，我们将样本股分为增发比例8%以下、8%-15%、15%以上三类，从中可以看出，增发比例越高，收益率越高。

增发完成至股份解禁之前的破发回补

在此阶段中的投资逻辑主要是：在定向增发实施完成股份解禁前，股价有跌破发行价的可能，上市公司为了保护增发对象的利益，避免其在解禁后被套牢，有促进股价回补的

动力。

我们统计了增发股份解禁前1个月、3个月、6个月股价跌破发行价的股票，考察其在解禁前1个月、3个月、6个月的股价表现。我们发现，在这三个阶段中破发股的平均收益率分别为-1.80%、0.33%和-0.04%，收益率较低，而获得正收益的比例均未超过50%。

同样我们统计了破发股中不同增发对象的样本的股价表现。由于增发方案中的产业资本大部分是控股股东和实际控制人，其限售期一般为三年；而金融资本的限售期一般为一年。产业资本和金融资本在相同日期解禁的样本股较少，而其中跌破发行价的股票极少。因此，我们将这一阶段中的破发股按其发行对象分为产业资本、金融资本两类即可。我们发现，发行对象为金融资本的股票，其表现也不如向产业资本发行的股票。

从以上的分析中，我们发现在定增股份解禁前跌破发行价的股票，股价回补的动力不强，并没有较好的投资机会。可能的原因在于两个方面：第一，在此阶段上市公司维护股价的意愿并不强烈，因为解禁后再促进股价回补让增发对象解套也来得及，没必要赶在解禁之前维护股价。第二，股份的解禁压力本身也使得股价难有上涨空间，由于市场对解禁股普遍存在减持预期，这种悲观情绪也对股价形成压制。

股份解禁之后的破发回补

在此阶段中的投资逻辑主要是：若在股份解禁日后的短期内股价跌破发行价，则定增对象就很可能被套牢，上市公司仍然具有维护定增对象利益而促进股价回补的动力，定增对象解套的过程往往伴随着股价的上涨。

我们以股份解禁日跌破发行价的样本股为考察对象，分析其在解禁后3年的股价走势。经过分析，破发股在解禁后股价持续上涨，收益率在解禁后30个月达到最高值111.59%，正收益比例为87.67%，具有较好的投资价值。发行对象为金融资本的，其收益率也明显高于向产业资本增发的股票。

接下来我们对金融资本参与的破发股进行进一步分析，考察不同因素对股价的影响。经过分析，破发程度、股票市值和市盈率对股价的影响程度最为显著。按照跌破发行价的程度，我们将样本股分为破发0%-15%、15%-30%、30%以上三类，从中可以看出，破发程度

越深，股价表现越好。

按照市值大小，我们将样本股分为35以下、35亿-70亿、70亿以上三类，从中可以看出，市值越低，股价表现越好。

按照PE-TTM大小，我们将样本股分为20倍以下、20倍-30倍、30倍以上三类，从中可以看出，PE越低股价表现越好。

定增破发回补投资策略

从以上的分析我们可以看出，定增实施过程中和股份解禁后破发股票具有较好的投资价值，而股份解禁前的投资价值不高。从定增实施过程和股份解禁后两个阶段我们得到两种投资策略。

策略一：定增实施过程中的破发回补

近期获得证监会批准的定向增发，发行对象仅为金融资本，股价跌破发行价15%以上，发行股份占总股本比例在15%以上，持有期为定增获批公告日至增发完成前。(值得注意的是，证监会批文有效期截止后，如果没有成功实施增发则批文就会失效，在此情况下的定增失败也会对股价造成负面影响，因此股票的持有期应当在增发批文有效期截止之前)。查看筛选结果

策略二：股份解禁后的破发回补

增发股份已在近期解禁，发行对象为金融资本，股价跌破发行价30%以上，市值在40亿元以下，PE-TTM在20倍以下，持有期为解禁后30个月。查看筛选结果

篇五：股票定向增发

定向增发股票对股价的影响

定向增发就是所谓的非公开发行,是再融资的方式之一,指向特定投资者发行新股,实际上就是海外常见的私募。我国《再融资管理办法》规定,非公开发行的发行对象不得超过10人,发行价不得低于董事会公告(非公开发行决议)前二十日的交易均价,发行股份 12个月内不得转让(大股东认购股份36个月内不得转让)。同时要求募资用途需符合国家产业策、上市公司及其高管不得有违规行为等外,但非公开发行并无盈利要求,即使是亏损企业只要有人购买也可私募。

广大股民最关心的是定向增发对股价会有什么影响,是利好还是利空呢?定向增发对相关公司的中小投资者来说是一把双刃剑,定向增发可以提高上市公司的每股净资产,也可能降低上市公司的每股盈利。好者可能促使股票涨停;不好者,可能使股票跌停。判断定向增发是否利好,要结合公司增发用途与未来市场的运行状况加以分析,判断标准是增发实施后能否真正增加上市公司每股的盈利能力,以及增发过程中是否侵害了中小股东利益。

如果上市公司为一些情景看好的项目定向增发,就能受到投资者的欢迎,这势必会带来股价的上涨。反之,如果项目前景不明朗或项目时间过长,则会受到投资者质疑,股价有可能下跌。

如果大股东注入的是优质资产,其折股后的每股盈利能力明显优于公司的现有资产,增发能够带来公司每股价值大幅增值。反之,若通过定向增发,上市公司注入或置换进入了劣质资产,其成为个别大股东掏空上市公司或向关联方输送利益的主要形式,则为重大利空。 如果在定向增发过程中,有股价操纵行为,则会形成短期“利好”或“利空”。比如相关公司很可能通过打压股价的方式,以便大幅度降低增发对象的持股成本,达到以低价格向关联股东定向发行股份的目的,由此构成利空。反之,如果拟定向增发公司的股价跌破增发底价,则可能出现大股东存在拉升股价的操纵,使定向增发成为短线利好。

一般而言,对中小投资者来说,具有以下定向增发特点的公司值得投资:

一是增发对象为战略投资者,定向增发有望使公司的估值水平提高,进而带动二级市场股价上涨;

二是增发对象是集团公司,有望集团公司整体上市,消除关联交易;

三是增发对象是大股东,其以现金认购,表明大股东对上市公司发展的信心; 四是募集资金投资项目较好且建设期较短的公司;

五是当前市价已经跌破增发价或是在增发价附近等,且由基金重仓持有。

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