证券金融论文：如何评估这次危机的严重性？[1]

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美国金融危机已经经历了比较长的时间，现在对于某些问题的认识应该能够更加清楚。如何评估这次危机的严重性？
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 曹远征：次贷的问题暴露于2007年第一季度，但演变成危机是在2007年7-8月间。迄今已经14个月了，从危机的蔓延过程来看，它可以分为三个阶段：第一阶段是从去年爆发到今年3月份以前，那时还只是次贷产品的危机，救助的措施主要是向市场注入流动性。第二阶段从今年3月到9月，危机已经从产品扩展到整个债务市场，注入流动性的效果并不是很明显，信贷全面紧缩，市场利率居高不下，开始拖垮金融机构。第三阶段是全力救援阶段。很多大企业也受到影响，实体经济被拖累，比如美国的汽车巨头已经开始酝酿合并重组。所以紧急救援计划几经讨论获得了批准。
 但是，这一计划现在还存在两个问题：第一，钱从哪里来？在当前情况下，财政资金的筹措只能靠发债，但谁会买呢？第二，资金如何使用？过去基本上是购买银行的不良资产，现在用于购买金融机构的股权，但能否到位还不得而知。 近两周的全球市场，呈现了40年一见的惨状，各地股市大幅下跌。危机开始蔓延，很多国家出现了问题，首先是冰岛，后来是乌克兰、匈牙利等，巴基斯坦也跑到北京来求援了。在过去的一周里，无论是发达国家还是发展中国家，无论是美国还是欧洲，都在救市，救市变成了全世界的共同行动。过去还有些分歧，例如欧洲认为不必大规模救市，现在都开始意识到“覆巢之下，安有完卵”。
 谭雅玲：美国次贷问题发展至今，其实尚未达到市场普遍认为的金融危机的程度。从汇率、市场机构和救市政策三方面来看，都远未达到金融失控的程度，更不要说是金融危机。
 虽然当前美国金融体系的恐慌或信心不足在扩大，但是美国金融体系依然保持着稳健和稳定。尽管雷曼和美林的亏损严重挫伤了美国金融体制信心，但美国金融体系的规模优势依然存在。在8500家金融机构中，只有440家有问题，说明现在还只是局部的问题，并非美国金融体系失控。美国政府采取注资或投资等救助措施，并非美国金融机构缺少流动性，而是美国出于有效监管和规范控制的考虑，在金融体系面临前景不确定风险时采取了谨慎对策，这其实是立足于长远的利益。
 美联储和美国财政部的行动似乎表明，美国对于次贷问题过于敏感和恐慌。但实际并没有如此严重。这可能是美国顺势而为或借题发挥，是一种战略性的策略组合，体现了美国调控的远见与高效。美国政府的有效控制也预示着美国次贷是一个问题，而不是一场危机。
 次贷问题被不断炒作，美国有刻意引导、制造紧张局面的嫌疑。他们试图将次贷风险演变为信用危机，进而从心理上造成一些国家和地区的忧虑和恐慌，以干扰和影响各国货币政策和宏观调控，最终形成对美国经济的有利局面，实现美国金融霸权意志。在一定程度上，有针对我国的意向。
 美国金融危机还会如何在时间和空间中蔓延？
 曹远征：目前，人们对前景不太乐观，全球经济恢复元气还需要比较长的时间。经济学界对危机的后续影响有3种不同的估计，悲观者认为全球经济会由此进入调整期，持续时间可能达到10年-20年；乐观者认为金融危机只会持续2年；持中性看法者则认为，危机的持续时间将不少于2年，但也不会太长。
 为什么悲观者会估计有10到20年？因为冷战结束以后，全球化不断发展，规模效益不断提高，所有国家都参与到全球经济中，从事一个特定的分工领域，比如，中国以成本优势来参与这个过程，出口不断扩大，获得了贸易顺差；还有一些资源出口国家，如俄罗斯，通过向中国、印度等国出口资源，分享了中印等国家的经济增长；美国在这个过程中则是通过金融产品创新来获得经济增长。
 从某种意义来说，次贷就是全世界帮助美国老百姓买房子，美国人贷款买了资产之后，再用资产抵押来获得收入、进行消费。因为金融创新，使得美国人在没钱的情况下，也可以大量消费。目前美国房贷占GDP的比重达到了70%左右，而与之比较，当年亚洲金融危机时，香港房贷占GDP的比重只有30%；20年前日本经济泡沫破灭时，房贷占GDP的比重只有20%。
 如果美国寅吃卯粮式的经济模式维持不下去了，亚洲出口导向经济也会维持不住。全球经济可能将处于长期低迷状态，尽管在国家的共同干预下，下滑的速度不会很快，但是持续的时间会很长。可以打个比喻，冬天不太冷，但是冬天持续的时间会很长。
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 美元地位动摇？
如何评价美国和欧洲各自的救市时机和措施？ 曹远征：美国现在的救市计划是7000亿，倘若当年把次贷产品买下来，似乎事情就不会这么糟糕。
 面对危机，欧洲人出手很快，只做两件事，一是为银行注资，二是为银行新发行的中期债务证券金融论文