证券金融论文：浅论企业外汇债务风险管理[1]

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摘 要 现代企业要将有限的精力投入到生产经营方面，最大限度的规避专业领域以外的金融风险。企业可能面对的金融风险有融资风险、利率风险、汇率风险等。风险可以通过金融衍生工具进行锁定。为了规避外汇债务利率风险，在“积极保值、稳健管理”的原则下，企业可以根据公司的具体情况设立保值目标、保值比例、进行产品选择和制定合适的评估标准。保值产品有普通型和结构型两种，文中分别给出了例子，并分析其利弊。为了保障保值政策得到良好的贯彻与实施，还必须构造有效的运行机制，促使保值的决策及交易人员按规范运作。


关键词 金融风险 外汇债务 保值

浅谈企业外汇债务风险管理
在目前全球化的经济大环境中，现代企业除了要面对可预料的经营风险和行业竞争外，还有很多不可预料的潜在风险如政治、金融以及不可抗力的自然风险等，在危及企业的生存。
在这里主要针对企业面对的潜在金融风险做进一步的探讨。现代企业讲求可持续性发展，其中很重要的一个能力就是“按部就班”，按计划的实现每个财政年度的既定目标。这就需要企业尽可能的在计划好的社会经济条件以及财务状况下，将有限的精力投入到生产经营等主营业务方面。因此，除了投资环境、政治风险和自然灾害等企业无法控制的风险之外，最大限度的规避专业领域以外的金融风险成了企业整体规划，锁定大局的重要一步。
什么是风险？简单用一句话概括，风险就是不确定性，而金融风险就是金融市场上的不确定性。企业可能面对的金融风险有如下几种：
1、财务方面，如融资风险。目前企业有很多融资手段，长期的如发行公司债券、金融债券、银行长期贷款，短期的有银行短期贷款等等。企业应该如何选择？一个重要的标准就是与企业发展计划相匹配，固定财务成本。例如某企业生产周期以及发展计划都是长期的，或者签订了长期的订货合同，而其生产资金却是短期融资，则存在资金期限不匹配的风险。又比如某企业有长期美元负债，但却用国内人民币短期融资或浮动长期贷款来对冲，即使其融资成本低廉，融资期限可随时灵活调整，但仍然存在负债币种不匹配的风险。再比如某企业通过多种渠道融资，造成企业债权人结构复杂的局面，则存在债务信用风险。面对任何一种融资风险，一旦资金链出现问题，或者再融资困难，企业将面临尴尬局面。曾经南方高科由于融资方式不当，其中一个债权人在债务到期后突然发难，引发其他债权人的连锁反应，造成其手机生产线在短时间内被查封，企业错失重振旗鼓的机会而一蹶不振。这就是典型的融资风险案例。
2、公司理财方面，如利率风险。2001年美国进入经济衰退期，美联储大幅调降美元利率以刺激经济，三年内由接近7%大幅下调至1%附近。而从04年6月份起，由于美国经济复苏初见成效以及通胀加剧，美联储又在短短一年的时间内，将美元利率由1%附近大幅提升至目前的4%。利率市场的风险可见一斑。如果企业有大量的未锁定成本的美元资产或债务，那么每年的资本收益或财务成本将是不确定的，这对企业制定生产计划十分不利，而且有可能在年底时影响财务报表的业绩，进而影响企业的信用评级等等。此外，如果企业借有长期外债，而其收入来源主要是人民币的话，外币的利率走势与人民币不匹配也是企业需要考虑的风险之一。例如目前美元利率处于上升阶段，但是人民币利率则由于国内经济通缩而倾向维持不变或者下调，这在长期的债务期限内将逐渐增加企业的财务成本，于是产生利率风险。
3、结算方面，如汇率风险。2005年7月21日起，人民币升值2%，拉开了人民币汇率形成机制改革的序幕。人民币是否一路继续升值？升值的幅度和时间表如何？这些都是企业需要关注的。许多贸易公司其净利润率仅为5%左右，因此规避人民币汇率风险性命悠关。而对于那些有非美元货币收支或者非美元资产、债务的企业，则还要考虑美元汇率的风险。欧元从2000年10月的0.82至现在的1.48，短短4年时间升值超过80%，许多当年有德国马克债务的企业因此而严重制约了发展。上世纪80年代，日元汇率在270以上，90年已经升至160，95年更是达到历史高点79，升值幅度高达80%。许多企业当年借了低息甚至是零息的日元债务，却因为没有规避汇率的风险而不堪重负。
国际金融市场千变万化，风险的种类也多种多样。目前国内普遍的风险意识认为，当市场的波动造成亏损时都是风险惹的祸，是市场的错，无法预计也无需理会；可是如果盈利了，那就是决策正确，或者运气好，赚到了！这样的观点是错误的。无论盈利或亏损，都是不可预期的，属于不确定的风险，企业有必要规避。此外，风险是可以通过避险工具锁定的，企业完全可以在固定的财务成本的基础上来制定生产计划，并且预期收益。由于风险在国内并未得到正确的认识和足够的重视，加上避险工具包含金融衍生产品，需要一定的成本，因此，风险规避在国内的地位十分尴尬证券金融论文