证券金融论文：当前已进入经济危机长周期的初始阶段

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“如果仅仅是次贷问题，这场危机的影响不会如此深刻。”10月30日，中国社科院学部委员、金融所所长、金融研究中心主任李扬在汉指出，这场危机很可能处于经济危机长周期的低迷阶段。
???? 这场危机的根源，一是作为美国经济增长方式的赤字经济，从政府到个人，都举债生产和消费。二是实体经济下滑，在本世纪初互联网泡沫破灭后，美国再也找不到成规模的、能赚钱的投资项目来保持经济增长，转而投向房地产，从而使房地产市场发展成为宏观调控的重点。三是货币政策的责任。新世纪后美国采取扩张性货币政策，利率连续下降导致通货膨胀，不得不加息，这又使得次贷利息成本上升，危机一触即发。目前只好开始降息，使得全球其他国家卷入。四是美元霸权是双刃剑。1971年布雷顿森体系崩溃后，1974年签订的牙买加协议确定了美元的浮动利率，使得美元依然是国际货币，但不再承担调整世界其他货币的责任。
???? 对照以往金融危机，这场危机令人忧虑的是，从目前的形势来判断，很可能属于经济危机长周期的初始阶段。
???? 这场危机为何爆发于美国房地产业？住房和就业历来是美国社会政策的两大核心。早在上世纪30年代，美国就通过一系列住房法案来帮助居民解决住房问题，而1977年颁布的《社区再投资法案》和1978年的《平等信贷机会法》更明确鼓励银行向低收入家庭和低收入社区提供住房贷款。
???? 美国联邦住房局在抵押二级市场上，发起“两房”基金，限定中低收入水平和少数民族居民聚集地区的贷款必须占到一定比例，使得“两房”不得不加快收购次级抵押贷款步伐，以此为基础发行更多的次级抵押贷款证券。
???? 次贷是一种高风险资产，最大的潜在危机是放弃了银行第一还款防线（即审查贷款人的还款能力），退守第二贷款防线（如果贷款人无法偿还贷款，其抵押物能否以合适的价格卖出）。此种机制加上美国社会盛行的“资产型储蓄”，即以负债获得金融资产，依赖价格上涨来获得投资或消费的资金来源，导致当市场价格下跌时，次贷危机爆发。
???? 美国危机给中国房地产市场带来的思考是，中国住房自有率是否需要那么高，弱势群体如果因为个人能力或其他原因买不起住房，政府是否还应该鼓励银行为其提供贷款？
???? 这场危机告诉我们，发展实体经济最可靠。
???? 金融改革与创新，必须服务于实体经济，靠金融机构自身在资本市场上投机炒作终归要崩盘。此前备受追捧的金融创新产品在这场危机来临之际受到质疑。
???? 同样受到质疑的还有以评级公司和现代会计制度为核心的市场运行规则。人们不再信任这些机构，而风光全球的投资银行，作为独立行业或暂告结束。一度被嘲笑为本世纪“恐龙”的商业银行通过收购投行来收复失地。
???? 金融与实体经济疏远化倾向在国内也有出现，非银行金融机构纷纷上市，股市圈钱却不用于主营业务，而是用来资本运作投资其他领域，其合理性值得怀疑。如中国平安再融资计划因用途不明受到市场质疑而挫败即是明证。
???? 通过这场危机，中国要加强风险管理，更加积极参与亚洲和世界货币体系改革，增强自己的话语权。在全球化时代，美元作为唯一的世界货币，中国的外汇储备除了购买美国国债，别无他法。证券金融论文