日本这次地震对今后的长期影响?

日本这次地震对今后的长期影响?
日本这次地震对今后的长期影响?

日本这次地震对今后的长期影响?
地震对日本经济的影响主要集中在二季度,而随着日本重建的启动,对中长期经济的影响偏向正面；政府的迅速反应是复苏关键；对中国经济的负面影响有限,重建则可能给中国带来新的机会
　　木内登英 孙驰
　　并非危机
　　有关地震海啸对日本经济的影响,悲观看法似乎占据了主流地位.这次地震的确是一场大灾难,并将对经济造成难以磨灭的影响.然而,其影响不能与2008年的金融危机相提并论.
　　我们将2011年的日本实际GDP增长预期下调0.4个百分点至0.9%,但将2012年实际GDP增长预期从2.2%上调至2.5%.地震将导致2011年上半年的实际GDP增长大幅放缓；由于更多民众收紧了钱袋,消费支出将有所削减.但是,我们预期出口和生产得到较快的复苏,受到重建需求支撑的国内经济复苏将在2011年四季度开始越发显著.
　　制造业设施在地震海啸中损毁,造成产量在短期内下降,但从中长期来看,重建努力可能会扩大内需.要估计短期和中长期的影响,关键是确定损失了多少的资本存量,包括私人公司部门的资本存量,住宅存量和公共部门的资本存量.现在很难确定资本存量到底损失了多少,但是,我们可以根据阪神-淡路大地震的经验作简单计算.假设接近震源的日本东北部三县(岩手县、宫城县、福岛县)损失的资本存量比例为14.7%(和阪神-淡路大地震中的兵库县一样),我们估计地震导致的损失总额约为12.7万亿日元.
　　出于对地震危害、轮流限电和核电站问题的担心,消费者可能会削减支出.实际GDP下降程度将暂时超过我们原先的估计.但日本经济不会出现雷曼兄弟破产后那样的恶化.随着损失的资本存量得到重置,预期将出现相当于12.7万亿日元(约为名义GDP的2.6%)的长期重建需求.
　　2011财年的补充预算案将为受灾地区重建提供6万亿日元额外支出,差不多是阪神-淡路大地震后重建支出的两倍.预期2011年二、三、四季度各支出2万亿日元.然而,政府重建支出需一段时间后才能对经济产生明确积极影响.在阪神-淡路大地震之后,1995年一季度政府在购买和配发紧急供应用品方面支出迅速增加,而修复和重建道路桥梁方面的公共支出则要到六个月后才对经济产生明显影响.我们相信,这次公共支出将在2011年四季度明显增加.
　　迅速应对是关键
　　政府此次的初步反应快于阪神地震之后的措施.三天之内,政府将地震定义为极度严重的灾害,并且决定动用2010财年预算案中的应急储备,随后又批准了302亿日元的支出,提供岩手、宫城和福岛县地区的饮用水、衣物、医疗用品和日用品.
　　地震后,日本央行一直在增强对危机的处理.3月14日央行向市场提供了15万亿日元的资金.同日,央行有些出乎市场意外地决定将资产收购计划增加5万亿日元.与2010年10月公布的最初分配额相比,日本央行对风险资产的增加购买量略高于我们之前的预期.如果股价持续下跌和日元升值导致金融市场创历史新低,日本央行可能会立即实施进一步的货币宽松措施,例如增加购买交易所交易基金(ETF).
　　政府将实施进一步的财政措施和立法,财政措施的实施将早于阪神地震之后的实施时机.目前执政党可动用的财政措施有：(1)动用2011财年预算案中的紧急储备(1.16万亿日元)作为灾后复苏支出(2011财年预算将在3月31日自动通过),以及(2)编制2011财年补充预算案.财政部长野田佳彦表示复苏的支出将大于阪神地震的投入水平.
　　虽然2011财年预算可能在3月31日自动通过,但其中预算相关的立法(赤字融资债券的特殊法律)仍然通过无望.为了避免灾后复苏支持中断的情形,我们认为需要在6月22日例行国会结束前通过补充预算案和赤字融资债券的特殊议案.2011财年特别赤字融资债券的特殊议案将计划发行此类日本国债融资38.2万亿日元.特别赤字债券的议案是保证灾后重建的重要资金保障.
　　地震戏剧性地改变了政治局面,政界可能会暂时将争议搁置一边.另外,我们认为未来一段时间不会发生任何重要的政治事件,包括内阁重组、国会解散或召开普选.关键的是,如果政治角逐的结果导致政府的反应慢于阪神地震,那么日本经济将花费更长的时间从此次地震冲击中复苏.
　　对中国影响有限
　　我们估计,地震对日本经济的影响主要集中在二季度,而随着日本重建的启动,对中长期经济的影响偏向正面.因此,我们判断日本地震对中国经济的负面影响有限,而日本重建可能给中国带来一些新的机会.根据目前信息来看,对中国的影响主要有三个方面：
　　——中国对日本的出口可能会在短期内受到打击.对日出口占中国出口总额的8%左右.另外,由于日本出口产能下降,日本地震可能会减少日本对中国的产品供应.这次受灾最严重的三个县(岩手县、宫城县、福岛县)的制造业出货量约占日本全国总值的3.6%(按2008财年数据估算).但如包括长野、茨城和新泻等县,这一比例达到10.8%.很多电子设备企业都集中在受灾最严重的三个县,而且茨城县有一些大型钢厂.因此在短期内日本对中国出口可能受到影响,特别是电气机械和机械行业.去年中国从日本进口总额达到1768亿美元(占中国进口总额的12.7%),其中约有一半是电气机械和机械产品,表明中国在资本品、高科技材料和零件方面对日本进口的依赖度很高.鉴于日本电力不足问题要持续一段时间,且核电站安全性存在不确定性,电气机械和其他高端机械产品供给短缺可能会持续更长时间.但随着重建开展,日本对包括食品在内的各种重建物资需求,有望推动中国对日出口增长.
　　——日本厂商在地震中受损以及受到电能供应影响出现生产停滞,可能给全球包括中国在内的一些制造业生产链带来连带影响.在全球化的生产链中,日本提供一些高附加值的零配件,并因此影响整个生产链的运行.如果日本的生产在较长时间内不能恢复,潜在的影响可能会扩大.但就目前的信息来看,由于企业有2-3周存货,同时日本厂商比较国际化,多数厂商在日本以外地区也设有工厂,因此日本短期产能不足的影响有限,而长期存在不确定性.
　　——对核电站安全性的担忧和电力短缺问题很可能导致其他的非核能(例如火电)和食品的价格上涨,或会对中国已经较高的通胀造成进一步压力.
　　福岛核电站、电力短缺、外汇和股市的巨大不确定性犹存.如局势恶化程度超过我们的预期,这将导致股价暴跌,我们也将被迫下调经济增长预期.
　　就风险而言,上行风险是亚洲新兴经济体和其他地区国家持续扩张的步伐强于预期.然而,短期的下行风险则包括福岛核电站事态发展、电力短缺问题的加剧和金融市场的动荡(特别是外汇和股市).夏季前,日本经济处在震后最脆弱的时期,其他的风险情形——包括中东政治事件导致日元进一步升值和股市疲弱,甚至主要海外经济体(特别是美国和中国)出现经济放缓的情况——将推动日本经济重陷衰退.
　　作者分别为野村证券日本首席经济学家和中国经济学家