自由现金流应该如何计算的讨论

自由现金流应该如何计算的讨论
自由现金流应该如何计算的讨论

自由现金流应该如何计算的讨论
自由现金流量=经营活动现金流-资本支出\x0d1,\x0d购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金\x0d2,\x0d投资活动产生的现金流量净额\x0d3,\x0d我的观点是不等于,这个资本支出计算起来是稍微复杂点的,不能直接引用现金流量表中的“投资活动产生的现金流量净额”.首先来看下FCF的定义,自由现金流就是企业在生产经营的过程中可以持续产生的（注意持续这两个字）并扣除掉企业的资本性支出（建厂房扩大生产,购买设备等等）后还剩下的现金流入,这个现金可以拿来付给它的股东作为回报.很多价值投资者就是用自由现金流折现法来计算股票的价值的,听说巴菲特也用这个方法.\x0d经营活动产生的净现金流这个没有争议,只需在财务报表中直接查出使用就好,很简单.但如何计算资本性支出就复杂些了.这个指标是无法直接查出的,要自己一项项去分析计算出来,我在网上搜过一些资料来研究这个资本性支出,发现这个问题也有争议,不过大多数的技术文章中都倾向于不能直接使用报表中的“投资活动产生的现金流量净额”\x0d,要逐项具体分析,如下：1、投资活动现金流入项目\x0d收回投资收到的现金\x0d取得投资收益收到的现金\x0d处置固定资产、无形资产和其它长期资产收回的现金净额\x0d处置子公司及其它营业单位收到的现金净额\x0d收到的其它与投资活动有关的现金\x0d如果按照谨慎和保守的原则,则以上项目全部不能计入最终的“投资活动产生的现金流量净额”中,就是根本不能考虑这些收入；除非是一种特殊情况,那就是你这个公司本身就是个纯投资公司,极端点说就是个纯炒股公司,就是靠投资炒股挣钱,这就是你的主要现金流来源.因为FCF的定义中说的很清楚,要在企业生产经营中产生的,并且还必须是可以持续产生的,你仔细品品这个“可持续”的含义,就是说只要是不能持续产生的现金流就不能计入,我们看看“投资活动现金流入”项目中有哪一项是可以持续的每年都流入的,几乎没有一项可以.“收回投资收到的现金”行吗?不行,就算你今年投资股票到年底赚了不少钱,那明年呢?你敢保证还能赚钱吗?亏了怎么办?后年呢?你能保证吗?除非你是投资的无风险债券,才能保证,但债券也可能要几年后才能兑现,并且往往现金流量表中并没有把投资的详细情况向你列出（股票多少,债券多少,其它多少）,后面的辅注解释里也一般找不到.出于保守考虑一般不能计入.\x0d至于“处置固定资产、无形资产和其它长期资产收回的现金净额”、“\x0d处置子公司及其它营业单位收到的现金净额”\x0d这两项就更不能计入了,金额再高都不能计入.你今年处理固定资产,处置子公司收到些钱,那明年呢?后年呢?关键还在于“持续性”的问题.“不能持续的,必将灭亡”,巴菲特好像说过；\x0d在这里同样适用.因为这些项目都是些很偶然的和一次性的行为,以后可能就不再做了,所以不能计入.除非你公司列出一个20年（30年）的资产出售计划,这样可以勉强认为你在20年（30年）里可以持续,过后还是不行.另外重要的一点是,这些行为并不是企业的主要业务行为和经营行为,很多情况下只是主营业务外的一些辅助的皮毛性行为,存在很大的不确定性和风险性,今天做了明天就收手,企业并不能靠这个活着,也就是这些收入是不靠谱的,不是企业的主要收入来源.你想象一下,如国一个企业靠处置固定资产和出卖子公司活着,或是靠炒股去赚钱,而主营业务却经营的一塌糊涂,那你还敢考虑买入这样的公司.所以这些看来还不错的现金流入是不能算进FCF里的.再看“投资活动现金流出”的项目:2、投资活动现金流出项目构建固定资产、无形资产和其它长期资产所支付的现金\x0d投资所支付的现金\x0d取得子公司及其它营业单位所支付的现金\x0d支付其他与投资活动有关的现金其中“构建固定资产、无形资产和其它长期资产所支付的现金”这项肯定是要计入资本支出的,这个应该没有异议；“\x0d取得子公司及其它营业单位所支付的现金”这项要具体分析,但基本上这项都要计入,因为公司投资取得的子公司或营业单位可能在接下来的日子里要为公司产生持续的现金流入,也可能要将经营业绩合并入公司的财务报表,跟第一项基本上是一样的性质,自己花钱建了个生产线和直接收购了个小公司的生产线性质差不多,有些公司的现金流量表中还会详细的列出公司在年度内买入或并购的其他小公司或项目,当然并购花费也应该计入资本支出中.另外两项则要看具体情况,看看财务报表辅注中有没有对它们的详尽解释和项目明细,如果查不到详细内容,则一般建议不用计入资本支出中,当然如果你从保守和谨慎的角度考虑,计入资本支出中也是可以的,也就是把这些投资当成亏损掉了,这也未尝不可,保守点吗,总好过于太过乐观.我在实际计算是也是将他们计入资本支出中的,但如果报表有详细说明,你确定这些投资是不大可能亏掉的那就不要计入,要具体情况具体分析.\x0d关于公司估值这一块,其实是无法做到精确的,就算你估的很精确在现实中市场也不一定买你的帐,你估出来股票值10块,可能它的真实价值也是如此\x0d,但熊市一来,它的股价可能会跌到3块,所以这就涉及到另外一个原则,那就是尽量做到保守和谨慎,宁估低些而不要去高估,因为估值时用到的一些参数和指标要靠你自己来设定,设定上差一点,结果出来可能相差很大,所以你想要精确,只能看你对公司的解读能力和你的眼力了.